成长.复盛应用 6670 及高尔夫球相关公司整理豹 投

2020-05-22 7421

本文作者:陈启祥

复盛是全球最大的高尔夫球桿头製造商,以销售额来看,复盛一家大概等于后面 2、3、4 名(明安、大田、鉅明)的总合,产品组成为桿头佔了八成,剩下 20% 则为配件、球棒及新併购的航太元件,依新闻内容,目前越南正在盖新的厂房,预计 2019 年年底开始贡献营收。高尔夫大厂 – 复盛(6670)

复盛的毛利率和营业利率是国内相关企业最好的,可以超过 20%,主要的原因就是复盛可以一条龙全部自己做,其他的对手在锻造产能上需要外包,但复盛不用,再加上产品组成的调整,复盛以高良率的产品为主(对手冲高单价产品,但产品良品低,不一定好赚),所以营收近年来虽然从 2015 年 170 亿掉到 2018 年的 160 亿,但最后余盈还是创下了近几年的新高。

高尔夫球产业扩张中

整个高尔夫球相关产业在 2014 年达到饱和后开始反转,经历过一轮的循环后,现在又有重新翻转的味道,除了复盛外,大田及专做高尔夫球球代工的明扬也都在进行扩厂,加上之前追蹤 Memo 提到过的明安,等于几乎国内高尔夫相关厂商都有扩厂的动作。

目前营收方面复盛持平,依新闻的说明,公司判断下半年就会出现成长,另外明安已经连 4 个月 YoY 成长,若把去年 12 月 -1% 扣掉不算,则近一年 YoY 都是成长,不过接下来就要遇到去年的高基期了,后续可以观察是否能延伸成长的力道。

明扬的部份,和明安类似,已经出现成长,下半年新产线的产能就会陆续出现,到年底可以增加 25% 的产能,虽然接下来也是要遇到去年的高基期,不过看来成长力道应该是可以持续,但做球的毛利率远低于桿头就是。

个人认为,若同一个产业的重要公司全部都在进行扩厂冲产能,这代表很有机会该产业进入扩张期,可能是美中贸易战的关係也可能是 2020 奥运影响,不过对我们来说,就是先观察营收是否有出现成长动能,若景气能再持续走一段路,或许这个产业满有表现的机会。

参考资料:高尔夫代工龙头复盛应用 越南扩厂挹注营运可望逐季成长

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